A globális kötvénypiaci zuhanás próbára teszi a részvényértékeléseket, mivel a hosszú hozamok új mérföldköveket érnek el

A hosszú lejáratú kötvények határozzák meg a piaci hangulatot

A Reuters arról számolt be, hogy a globális kötvényeladások augusztus 19-én lelassultak az ázsiai kereskedésben, de a lépés már arra késztette a befektetőket, hogy újraértékeljék a tőkeköltségeket a különböző piacokon. A piaci összefoglaló magasabb hosszú lejáratú hozamok és ingatag részvények hátterét írta le, a technológiai részvények különösen érzékenyek voltak a megújult diszkontráta nyomásra.

A CNBC megerősítette a piacokon átívelő mozgást: az amerikai 30 éves államkötvények hozama augusztus 18-án új 19 éves csúcsot ért el, a japán 10 éves államkötvények hozama nagyjából három évtizede a legmagasabb szintet érte el, a német 30 éves Bund hozam 2011 óta a legmagasabb pontot, a francia 30 éves hozam pedig 2008 óta a legmagasabbat.

Piaci tanulság: A hosszú hozamok emelkedése nem csak kötvénypiaci esemény. Egyidejűleg oldja fel a finanszírozási és értékelési akadályokat, így a magasan értékelt technológiai részvények és az adósságérzékeny szektorok lesznek a leginkább kitéve a kockázatnak, ha a mozgás továbbra is fennáll.

Miért fontos az átárazás?

A hosszú távú hitelfelvételi költségek magukban foglalják az inflációra, a költségvetési kínálatra, a növekedésre és a befektetők által a tartási időtartamért megkövetelt kompenzációra vonatkozó várakozásokat. A CNBC a közelmúltbeli amerikai lépést a nagyobb szövetségi hiány, a Federal Reserve 2%-os célértéke feletti infláció, a versengő vállalati adósságkibocsátás és a magasabb lejárati prémium miatti aggodalmaknak tulajdonította.

Ez a különbségtétel fontos a befektetők számára: még ha a kamatláb-várakozások stabilak is, a magasabb lejárati prémium növelheti a jelzálog-, vállalati és államadósság-költségeket. A Reuters jelentése rávilágít arra, hogy ez a hosszú távú kiigazítás hogyan vált globális piaci mozgatórugóvá, nem pedig szűken az amerikai kamatlábak történetévé.

Piaci jelzés	Legutóbbi jelentett mérföldkő	Portfólió következménye
Az amerikai 30 éves államkötvények hozama	19 éves csúcs	Magasabb hosszú távú diszkontkamatlábak
Japán 10 éves JGB hozam	A legmagasabb körülbelül 30 év óta	Nyomás a globális átviteli és kamatpozicionálásra
Németország 30 éves államkötvényhozama	Legmagasabb 2011 óta	Emeti az euróövezet hosszú távú finanszírozási költségeit

| Franciaország 30 éves államkötvényhozama | Legmagasabb 2008 óta | Magasan tartja a fiskális kockázati érzékenységet |

A részvények elnyelték az első sokkot, de nem károk nélkül

A CNBC szerint a kezdeti tőzsdei reakció viszonylag visszafogott volt a hosszú hozamú mérföldkövek ellenére, ami a befektetők gazdasági növekedésbe és vállalati nyereségekbe vetett bizalmát tükrözi. Ugyanakkor a főbb amerikai átlagok harmadik egymást követő csökkenéséről és az ázsiai technológiai részvények újabb gyengüléséről is beszámolt, mivel a kötvények zuhanása folytatódott.

Ez a kockázatos eszközök fő törésvonala. Az erős nyereségek ellensúlyozhatják a hozamok mérsékelt emelkedését, de a tartalék szűkül, amikor az értékelések már a távoli pénzáramlásoktól függenek. A reál- vagy nominális hosszú távú kamatok tartós emelkedése miatt a piac egyre szelektívebb lenne a tartós nyereséggel rendelkező vállalatok és a főként a jövőbeli növekedésre árazott vállalatok között.

Mire érdemes figyelni?

A befektetőknek érdemes nyomon követniük a hosszú távú hozamszinteket, az inflációs híreket, az államkötvények kínálati és keresleti jelzéseit, valamint a vállalati hitelkibocsátás irányát. A piac azt is teszteli, hogy a magasabb energiaárak hozzájárulnak-e az inflációs nyomáshoz: a CNBC augusztus elején a Brent határidős árfolyama 91,66 dollár/hordó, a WTI határidős árfolyama pedig 85,67 dollár közelében mozgott a Hormuzi-szorosban történő szállítás körüli bizonytalanság közepette.

A rövid távú kockázat egy visszacsatolási hurok, amelyben a magasabb hozamok gyengítik a technológiai és más, duratióra érzékeny részvényeket, szigorodnak a pénzügyi feltételek, és fokozzák a költségvetési tervek ellenőrzését. Ezzel szemben az infláció meggyőző enyhülése vagy a rugalmas kötvénykereslet jelei mérsékelhetik a futamidő-prémium sokkot. Addig is, a széles körű piaci stabilitást nem szabad összetéveszteni a kamatlábkockázat teljes feloldásával.

Források

• Reuters szindikált piaci összefoglaló — A kötvények eladása lassul, de a részvények ingadoznak
• CNBC — Élő részvénypiaci frissítések, augusztus 18–19.
• Amerikai Államkincstár — Napi államkötvény-par hozamgörbe kamatlábak