A Fed kamatemelési tárgyalásai visszatérnek, mivel az infláció és a mesterséges intelligencia iránti kereslet bonyolítja Warsh első ülését

Főbb tanulságok

A Federal Reserve tisztviselői nyíltan újra felvetik a kamatemelés lehetőségét, amennyiben az infláció nem csillapodik, így a következő havi kamatemelési ülés kétoldalúbb vitává válik, mint amivel a piacok az év nagy részében szembesültek.

Piaci tanulságok: A Fed már nem csak arról vitatkozik, hogy meddig maradjon szüneteltetett helyzetben. Az energia, a vámok és a mesterséges intelligencia iránti kereslet miatti tartós inflációs sokk arra kényszerítheti a befektetőket, hogy hosszabb ideig – vagy akár innentől kezdve – magasabb – pályát árazzanak az amerikai kamatokra.

Amit a Reuters jelentett

A Reuters arról számolt be, hogy egyre több amerikai jegybankár látja indokoltnak a kamatemelést, ha az infláció nem csökken a következő egy-két negyedévben. Alberto Musalem, a St. Louis-i Fed elnöke azt mondta, hogy a kockázatok inkább az infláció, mint a munkaerőpiac felé billennek, míg Lisa Cook, a Fed kormányzója azt mondta, hogy készen áll a kamatemelésre, ha a várt dezinfláció nem érkezik meg időben.

John Williams, a New York-i Fed elnöke szintén azt mondta, hogy a politika jelenleg jó úton halad, de a tartósan magas infláció magasabb kamatlábakat tenne szükségessé. A vita közvetlenül Kevin Warsh, a Fed elnökének első politikai döntéshozó ülése előtt zajlik, ami nyomást gyakorol arra az elnökre, aki korábban nyitottságot mutatott a kamatcsökkentésekre, amennyiben az mérlegcsökkentéssel párosul.

Inflációs háttér

A szigorú elmozdulás egy újabb inflációs visszaesést követ. A Gazdaságelemző Hivatal szerint a PCE árindex áprilisban 0,4%-kal emelkedett havi összevetésben és 3,8%-kal éves összevetésben, míg a mag PCE 0,2%-kal havi összevetésben és 3,3%-kal éves összevetésben emelkedett.

Mutató	Áprilisi adat
PCE árindex, havi	+0,4%
PCE árindex, éves összevetésben	+3,8%
Mag PCE, havi	+0,2%
Mag PCE, éves összehasonlításban	+3,3%
PCE kiadások, havi	+0,5%

Cook kormányzó előkészített megjegyzései az inflációs problémát rossz irányba mutatónak tekintették, mivel az iráni konfliktushoz kötött benzinárak az elsődleges mozgatórugói, a vámhatások pedig továbbra is relevánsak. Ez a kombináció érzékenyebbé teszi a Fedet minden olyan jelre, amely arra utal, hogy az átmeneti ársokkok befolyázzák a tágabb inflációs várakozásokat.

Miért van a mesterséges intelligencia része a kamatvitának?

A Reuters cikke egy új ráncot is kiemelt: a mesterséges intelligenciával kapcsolatos beruházások nem feltétlenül dezinflációsak. Musalem azzal érvelt, hogy a jövőbeni termelékenységnövekedésre való támaszkodás kockázatos lenne, ha az infláció már a cél felett van, a hosszú távú várakozások magasabbra sodródnak, és a munkaerőpiac stabil marad.

Cook hasonlóképpen figyelmeztetett, hogy a mesterséges intelligenciával kapcsolatos kiadások egy új inflációs sokkot is maguk után vonhatnak. A gyakorlatban a piaci szempontból a mesterséges intelligenciával kapcsolatos beruházási fellendülés támogathatja a növekedést és a részvényeket, miközben növeli a chipek, az energia, az adatközpontok, a munkaerő és a finanszírozás iránti keresletet is – ez a keverék késleltetheti a termelékenységi narratívákkal általában társított inflációenyhülést.

Piaci következmények

Az áprilisi FOMC jegyzőkönyv már azt mutatta, hogy a monetáris politika egyre kétoldalúbbá válik. A Fed munkatársai megjegyezték, hogy a piac által implicitált várakozások továbbra is kevés változást mutattak a kamatlábak tekintetében idén, de az opciós árak körülbelül 30%-os valószínűséggel utaltak a kamatemelésre 2027 első negyedévére.

A portfóliók esetében az üzenet egyértelmű: az amerikai duration továbbra is sebezhető a felfelé irányuló inflációs meglepetésekkel szemben, a dollár visszanyerheti a támaszt, ha a kamatemelési valószínűségek emelkednek, és a mesterséges intelligenciához kötődő részvényvezetés bonyolultabb makrogazdasági kompromisszummal nézhet szembe, ha ugyanaz a beruházási fellendülés erősíti a nominális keresletet.

Mire figyeljünk ezután?

A következő kulcsfontosságú ellenőrzőpont az, hogy a májusi és júniusi inflációs adatok megerősítik-e, hogy az áprilisi gyorsulás egyszeri energiasokk volt, vagy egy ragadósabb trend kezdete. Ha a maginfláció és a várakozások szilárdak maradnak, a Fed reakciófüggvénye a „mennyi ideig tartsuk” kérdésről a „vajon a politika elég korlátozó-e” kérdésre tolódhat el.