Yüksek Mahkeme Trump'ın Gümrük Vergilerini İptal Etti — Piyasalar Yükselişe Geçti, Ancak Yeni %10'luk Vergi Beklentileri Belirsizleştiriyor

Karar

ABD Yüksek Mahkemesi, 20 Şubat'ta 6-3'lük tarihi bir kararla, Başkan Trump'ın Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası (IEEPA) kapsamında uyguladığı kapsamlı "karşılıklı" gümrük vergilerini iptal etti. Çoğunluk, IEEPA'nın başkana gümrük vergisi uygulama yetkisi vermediğini ve vergilendirme yetkisinin anayasal olarak Kongre'de olduğunu yeniden teyit etti.

Karar, iki ana gümrük vergisi kategorisini geçersiz kıldı: ülke bazlı "karşılıklı" gümrük vergileri (Çin ithalatında %34'e varan oranlar ve diğer birçok ülkeden gelen mallarda %10'luk temel oran) ve fentanil uygulamasıyla bağlantılı olarak seçilmiş Kanada, Çin ve Meksika mallarına uygulanan %25'lik gümrük vergisi. 232. Madde kapsamında ulusal güvenlik gerekçesiyle uygulanan gümrük vergileri, bakırda %50'lik vergi ve yarı iletkenlerde %25'lik vergi dahil olmak üzere, yürürlükte kaldı.

Piyasa Tepkisi

| Varlık | Kapanış / Seviye | Değişim |

|---|---|---|

| S&P 500 | 6.909,51 | +%0,69 |

| Nasdaq Bileşik Endeksi | 22.886,07 | +%0,90 |

| Dow Jones | 49.625,97 | +%0,47 (230 puan) |

| 10 Yıllık Hazine Bonosu | %4,083 | +1 baz puan |

| 30 Yıllık Hazine Bonosu | %4,724 | +2 baz puan |

| 2 Yıllık Hazine Bonosu | %3,482 | +1 baz puan |

Hisse senetleri, kararın ardından dakikalar içinde rahatlama rallisi yaptı. Wayfair, Amazon, eBay ve Etsy gibi e-ticaret şirketleri yükselişe öncülük ederken, Nike, Target ve Home Depot, analistler tarafından düşük ithalat maliyetlerinden önemli ölçüde faydalanacak şirketler olarak gösterildi. Nasdaq, Alphabet'in %4'ün üzerinde yükselişi ve yapay zeka bellek iyimserliğiyle Micron'un güçlenmesi sayesinde daha iyi performans gösterdi. Üç ana endeks de haftalık kazançlar kaydetti.

Tahvil yatırımcıları, kaybedilen gümrük vergisi gelirlerinin mali etkilerini değerlendirirken, Hazine tahvil getirileri düşmek yerine hafifçe yükseldi. Acil durum gümrük vergilerinin on yılda yaklaşık 1,4 trilyon dolar gelir sağlaması bekleniyordu; bunların kaldırılması bütçe açığının seyrini genişletebilir.

Trump'ın Yanıtı — Yeni %10 Küresel Gümrük Vergisi

Karardan saatler sonra Trump, 1974 Ticaret Yasası'nın 122. maddesi uyarınca yeni bir %10 küresel gümrük vergisi getiren bir başkanlık emri imzaladı; bu yetkinin bu amaçla ilk kez kullanılmasıydı. Önemli ayrıntılar:

• Yürürlük tarihi: 24 Şubat 2026, Doğu Zaman Dilimi, 00:01
• Süre sınırı: Kongre uzatması olmadan 150 gün
• Gelir etkisi: Yaklaşık on yıl içinde 800 milyar dolar, iptal edilen IEEPA tarifelerinden yaklaşık 600 milyar dolar daha az

Hazine Bakanı Scott Bessent, yönetimin gelir açığını telafi etmek için 122. Maddeyi, geliştirilmiş 232. ve 301. Madde eylemleriyle birleştireceğini belirtti. Wolfe Research'ten Tobin Marcus da bu beklentiyi yineleyerek, tarifelerin muhtemelen "diğer yetkiler altında yeniden oluşturulacağını" kaydetti.

Açık Sorular

Karar, geri ödeme sorusunu çözümsüz bıraktı. Artık geçersiz kılınan IEEPA tarifeleri kapsamında vergi ödeyen şirketler geri ödeme talep edebilirler - Penn Wharton Bütçe Modeli, potansiyel geri ödemelerin 175 milyar dolara kadar çıkabileceğini tahmin ediyor. Trump, geri ödemelere direneceğinin sinyalini vererek uzun süreli davalara zemin hazırladı.

Görünüm

Piyasanın anlık görünümü temkinli bir şekilde olumlu. En agresif gümrük tarifesi rejiminin kaldırılması, şirket maliyetleri ve tüketici fiyatları üzerindeki baskının önemli bir kaynağını azaltıyor. Bununla birlikte, yerine getirilen vergi, 122. Madde kapsamındaki belirsiz yasal dayanıklılığı ve yönetimin diğer ticaret yetkileri aracılığıyla tırmanma niyeti, belirsizliği yüksek tutuyor.

Uzun süren hükümet kapanması nedeniyle 4. çeyrek GSYİH'sının %1,4'e gerilemesi ve mali açık endişelerinin getirileri düşürmek yerine yükseltmesiyle, yatırımcılar yeni gümrük tarifesi rejimi yürürlüğe girerken ve geri ödeme davaları başlarken birkaç hafta boyunca dalgalanma yaşayacakları için pozisyon alıyorlar.

Önemli çıkarım: Yüksek Mahkeme ticaret politikası ortamını yeniden düzenledi, ancak Trump'ın alternatif yetkilere hızlı geçişi, ABD piyasalarındaki gümrük tarifesi priminin ortadan kalkmadığı, aksine azaldığı anlamına geliyor.