Trump sa po rozhodnutí Najvyššieho súdu prikláňa k clám podľa paragrafu 122 – Argument o platobnej bilancii čelí kontrole

Nové clá nadobudli účinnosť po tom, čo Najvyšší súd zrušil clá IEEPA

Obchodná situácia v USA sa tento týždeň dramaticky zmenila, keďže prezident Trump sa rozhodol zaviesť núdzové clá na základe doteraz nevyužitej právnej právomoci. Len niekoľko hodín po tom, čo Najvyšší súd minulý piatok zrušil široké clá prijaté na základe Zákona o medzinárodných núdzových ekonomických právomociach (IEEPA), sa administratíva obrátila na oddiel 122 Obchodného zákona z roku 1974 – zákon, ktorý umožňuje prezidentovi ukladať clá až do výšky 15 % počas 150 dní na riešenie problémov s platobnou bilanciou.

Počiatočné 10 % plošné clo nadobudlo účinnosť o polnoci v utorok 24. februára. Administratíva signalizovala zvýšenie na 15 %, hoci doteraz bola prostredníctvom výkonného nariadenia formálne podpísaná iba 10 % sadzba.

Prípad administratívy týkajúci sa platobnej bilancie

Výkonné nariadenie rámcuje colné opatrenie okolo toho, čo označuje za vážny deficit platobnej bilancie. Biely dom poukazuje na tri kľúčové údaje na podporu svojho stanoviska:

Ukazovateľ	Hodnota	Význam
Ročný deficit obchodnej bilancie s tovarom v USA	1,2 bilióna dolárov	Najväčší v histórii
Deficit bežného účtu	~4 % HDP	Výrazne nad historickými priemermi
Saldo primárnych dôchodkov USA	Záporné	Prvýkrát od roku 1960

Zvrat prebytku primárnych dôchodkov – čo znamená, že USA teraz platia zahraničným investorom viac, ako zarábajú na svojich zahraničných investíciách – sa uvádza ako dôkaz zásadného posunu v externej finančnej pozícii krajiny.

Ekonómovia odmietajú naratív o kríze

Charakterizácia súčasnej situácie ako krízy platobnej bilancie vyvoláva značný odpor zo strany významných ekonómov a bývalých tvorcov politík.

Bývalá prvá zástupkyňa generálneho riaditeľa MMF Gita Gopinath argumentovala, že negatívne saldo primárnych príjmov sa dá lepšie vysvetliť prudkým nárastom zahraničných nákupov amerických akcií a rizikových aktív za posledné desaťročie – aktív, ktoré prekonali zahraničné alternatívy, a tým generovali vyššie výnosy prúdiace do zahraničia.

Bývalý predstaviteľ amerického ministerstva financií a MMF Mark Sobel poznamenal, že krízy platobnej bilancie sa zvyčajne spájajú s krajinami fungujúcimi v režimoch fixného výmenného kurzu. Poukázal na to, že dolár je stabilný na plávajúcom základe, výnosy 10-ročných štátnych dlhopisov zostávajú pomerne stabilné a americké akciové trhy si naďalej dobre vedú – nič z toho nie je typickým ukazovateľom platobnej krízy.

Josh Lipsky z Atlantickej rady poukázal na ďalšie rozlíšenie a poznamenal, že skutočná kríza platobnej bilancie zahŕňa krajinu, ktorá nemôže platiť za svoj dovoz alebo splácať svoj zahraničný dlh – čo je zásadne odlišná situácia od obchodného deficitu.

Protikladný pohľad

Nie všetci analytici úplne odmietajú argument administratívy. Brad Setser z Rady pre zahraničné vzťahy uznal, že deficit bežného účtu je oveľa väčší ako v roku 1971, keď prezident Nixon zaviedol clá na základe podobných argumentov týkajúcich sa platobnej bilancie. Čistá medzinárodná investičná pozícia USA sa tiež výrazne zhoršila, čo môže administratíve poskytnúť legitímny právny základ pre tento krok.

Právna zraniteľnosť a projekcie príjmov

Právna trvanlivosť nových ciel zostáva otázna. Je potrebné poznamenať, že samotné ministerstvo spravodlivosti predtým tvrdilo, že paragraf 122 je nesprávnym zákonom na riešenie obchodných deficitov – postoj, ktorý sa očakáva, že jeho odporcovia použijú v budúcich súdnych sporoch.

Kľúčový fiškálny vplyv: Daňová nadácia odhaduje, že kombinované clá podľa paragrafu 232 a paragrafu 122 zvýšia príjmy vo výške 668 miliárd USD v rokoch 2026 – 2035 na konvenčnom základe, pričom znížia HDP približne o 0,2 % pred zohľadnením zahraničných odvetných opatrení.

Po zohľadnení negatívnych ekonomických účinkov klesnú predpokladané príjmy za desaťročie na 523 miliárd USD. Ak clá podľa § 122 vypršia po 150 dňoch, ako to vyžaduje zákon, priemerná efektívna colná sadzba pre rok 2026 by bola približne 6,0 % – najvyššia od roku 1971.

Dôsledky pre trh

Obchodníci by mali v nasledujúcich týždňoch sledovať niekoľko kľúčových faktorov:

• Riziko trvania: Clá podľa § 122 sú obmedzené na 150 dní, čo by mohlo v polovici júla 2026 vytvoriť potenciálny politický útes
• Časový harmonogram súdnych sporov: Právne námietky sa očakávajú bezprostredne a predchádzajúce vyhlásenia administratívy proti § 122 oslabujú jej obranu
• Cesta eskalácie: Či sa 10 % sadzba zvýši na plných 15 % a ako obchodní partneri zareagujú odvetnými opatreniami
• Reakcia dolára a výnosu: Akékoľvek známky skutočného stresu v platobnej bilancii by sa najskôr prejavili na menových trhoch a krivke štátnych dlhopisov

Kombinácia právnej nestability a 150-dňového zákonného limitu znamená, že trhy oceňujú tieto clá ako dočasné – ale politická dynamika okolo obchodnej politiky zostáva vysoko nepredvídateľný.