Zlato prudko prerástlo cez 5 000 dolárov, keďže obchod so znehodnotením mení dopyt po rezervných aktívach

Prekročenie hranice 5 000 USD – a stále pribúda

Zlato v pondelok prvýkrát prekonalo míľnik 5 000 USD za uncu, keď dosiahlo denný rekord približne 5 110 USD a následne sa konsolidovalo blízko 5 090 USD. Tento pohyb zavŕšil ohromujúci 27 % nárast len za prvé tri týždne januára 2026 – najsilnejší mesačný štart pre zlato v modernej histórii a predĺženie najlepšieho ročného výkonu roku 2025 od roku 1979.

Do utorkového rána ceny naďalej rástli aj po tom, čo prezident Trump povedal, že ho „neobáva“ klesajúci dolár, čím sa dolár znížil a pridal sa olej do ohňa k rastu.

Čo je obchod so znehodnotením?

Dominantným naratívom, ktorý poháňa zlato, je takzvaný obchod so znehodnotením – široký ústup investorov z mien a štátnych dlhopisov do tvrdých aktív. Rok 2026 sa od predchádzajúcich epizód odklonu od rizika odlišuje šírkou katalyzátora.

Hnacia sila	Mechanizmus
Obavy o nezávislosť Fedu	Trumpove komentáre k doláru a očakávania miernejšieho predsedu Fedu
Fiškálne deficity	Rastúci dlh americkej vlády narúša dôveru v štátne dlhopisy
Výpredaj japonských dlhopisov	Masívne straty japonských dlhopisov posilňujú globálne riziko štátnych dlhopisov
Geopolitické napätie	Trenie medzi USA a NATO ohľadom Grónska, pokračujúca obchodná vojna
Dedolarizácia	Centrálne banky diverzifikujú rezervy od dolára

Výsledkom je štrukturálna snaha o zlato, ktorá ďaleko presahuje tradičný dopyt po bezpečných prístavoch.

Centrálne banky: Štrukturálna kotva

Nákupy zlata centrálnymi bankami dosiahli v roku 2025 rekordné úrovne a nevykazujú žiadne známky spomalenia. Čínska centrálna banka v decembri 2025 predĺžila svoje nákupné horúčky už štrnásty mesiac po sebe, zatiaľ čo Poľsko oznámilo plány na zvýšenie rezerv z 550 na 700 ton.

Goldman Sachs odhaduje, že centrálne banky budú v roku 2026 nakupovať priemerným tempom približne 60 metrických ton mesačne. Prieskum Svetovej rady pre zlato zistil, že 95 % centrálnych bánk očakáva v nasledujúcich 12 mesiacoch ďalšie zvýšenie zlatých rezerv.

Štrukturálny posun: Po prvýkrát za desaťročia trhová hodnota zlata držaného zahraničnými centrálnymi bankami – teraz takmer 4 bilióny dolárov – prekonala ich držbu amerických štátnych dlhopisov. Úloha zlata ako neutrálneho, netlačiteľného rezervného aktíva sa preceňuje v reálnom čase.

Prílev do ETF rekordným tempom

Fyzicky kryté zlaté ETF prilákali v januári 2026 19 miliárd dolárov – najsilnejší mesiac v histórii, podľa Svetovej rady pre zlato. V kombinácii so 14 % nárastom ceny počas mesiaca vzrástli globálne spravované aktíva zlatých ETF na rekordných 669 miliárd dolárov.

Posun dopytu je jasný: investori sa presúvajú z dlhopisov do zlata tempom, aké nebolo zaznamenané od éry po roku 2008.

Striebro nasleduje – s divokejšími výkyvmi

Striebro dosiahlo historické maximum nad 120 dolárov za uncu, čo prinútilo skupinu CME Group zvýšiť marže na strieborných futures na Comex. V Číne jediný čisto strieborný fond odmietol nových investorov, zatiaľ čo úrady v Šen-čene zriadili pracovnú skupinu na dohľad nad platformami obchodovania so zlatom – čo je znakom toho, ako rýchlo vzrástla účasť maloobchodníkov.

Wall Street Ciele doháňajú zameškané

Banka	Cieľ zlata na rok 2026
Goldman Sachs	5 400 USD (zvýšenie zo 4 900 USD)
Deutsche Bank	6 000 USD
J.P. Morgan	5 000 USD (4. štvrťrok), 6 000 USD dlhodobejšie

Väčšina týchto prognóz bola stanovená koncom roka 2025 s použitím 5 000 USD ako základného scenára – úrovne, ktorú zlato už v prvom mesiaci roka prekonalo. Ak obchod so znehodnotením a nákupy centrálnych bánk budú pokračovať súčasným tempom, sú pravdepodobné revízie smerom nahor.

Čo sledovať

Trvalosť rastu závisí od niekoľkých faktorov: či Fed signalizuje odpor voči politickému tlaku, či sa dolár stabilizuje a či sa tempo akumulácie centrálnych bánk udrží. Volatilita zostane extrémna – 36 % jednodňový prepad striebra koncom týždňa je pripomienkou, že kovy poháňané hybnou silou sa môžu prudko obrátiť. Štrukturálne základy tohto kroku – dedolarizácia, fiškálne obavy a rekordný inštitucionálny dopyt – však naznačujú, že spodná hranica pre zlato sa natrvalo posunula vyššie.