Les discussions sur une hausse des taux de la Fed reprennent, l'inflation et la demande en IA compliquant la première réunion de Warsh.

Points clés

Les responsables de la Réserve fédérale évoquent ouvertement la possibilité d'une hausse des taux si l'inflation ne se calme pas, ce qui transforme la réunion de politique monétaire du mois prochain en un débat plus nuancé que ce que les marchés ont connu pendant une grande partie de l'année.

Conclusion pour les marchés : La Fed ne se contente plus de débattre de la durée du statu quo. Un choc inflationniste persistant, lié à l'énergie, aux droits de douane et à la demande liée à l'IA, pourrait contraindre les investisseurs à anticiper une hausse durable des taux américains, voire une hausse continue.

Selon Reuters

Reuters a rapporté qu'un nombre croissant de banquiers centraux américains estiment qu'une hausse des taux est justifiée si l'inflation ne ralentit pas au cours des un à deux prochains trimestres. Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, a déclaré que les risques penchent davantage du côté de l'inflation que du marché du travail, tandis que la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, s'est dite prête à relever les taux si la désinflation attendue ne se concrétise pas dans les délais impartis.

Le président de la Réserve fédérale de New York, John Williams, a également déclaré que la politique monétaire actuelle est appropriée, mais qu'une inflation élevée et persistante justifierait une hausse des taux d'intérêt. Ce débat intervient juste avant la première réunion de politique monétaire du président de la Fed, Kevin Warsh, accentuant la pression sur ce dernier, qui a déjà laissé entendre qu'il était ouvert à des baisses de taux si elles s'accompagnaient d'une réduction du bilan.

Contexte inflationniste

Ce durcissement de la politique monétaire fait suite à un nouveau repli de l'inflation. Le Bureau d'analyse économique a indiqué que l'indice des prix PCE a progressé de 0,4 % en avril par rapport au mois précédent** et de 3,8 % sur un an, tandis que l'indice PCE de base a augmenté de 0,2 % en avril par rapport au mois précédent et de 3,3 % sur un an.

| Indicateur | Lecture d'avril |

|---|---:|

| Indice des prix PCE mensuel | +0,4 % |

| Indice des prix PCE annuel | +3,8 % |

| Indice PCE de base mensuel | +0,2 % |

| Indice PCE de base, en glissement annuel | +3,3 % |

Dépenses PCE, mensuelles | +0,5 % |

Dans son discours préparé, le gouverneur Cook a décrit le problème de l'inflation comme évoluant dans la mauvaise direction, la hausse des prix de l'essence, liée au conflit iranien, étant l'un des principaux facteurs, et les effets tarifaires toujours pertinents. Cette situation rend la Fed plus attentive à tout signe indiquant que des chocs de prix temporaires alimentent les anticipations d'inflation.

Pourquoi l'IA est au cœur du débat sur les taux

L'article de Reuters a également mis en lumière un nouvel élément : les investissements dans l'IA pourraient ne pas être immédiatement désinflationnistes. Musalem a fait valoir que miser sur les gains de productivité futurs serait risqué alors que l'inflation est déjà supérieure à l'objectif, que les anticipations à long terme sont à la hausse et que le marché du travail reste stable.

De même, Cook a averti que les dépenses liées à l'IA pourraient engendrer un nouveau choc inflationniste. Concrètement, le boom des investissements dans l'IA peut soutenir la croissance et les actions tout en augmentant la demande de puces, d'énergie, de centres de données, de main-d'œuvre et de financement – une combinaison susceptible de retarder le soulagement de l'inflation généralement associé aux gains de productivité.

Implications pour les marchés

Le compte rendu de la réunion du FOMC d'avril indiquait déjà que la trajectoire de la politique monétaire devenait plus ambiguë. Les services de la Fed ont noté que les anticipations implicites du marché laissaient entrevoir peu de changement de taux cette année, mais que les prix des options impliquaient une probabilité d'environ 30 % d'une hausse des taux d'ici le premier trimestre 2027.

Pour les portefeuilles, le message est clair : la duration des obligations américaines reste vulnérable aux surprises inflationnistes à la hausse, le dollar pourrait se raffermir si les probabilités de hausse des taux augmentent, et le leadership des actions lié à l'IA pourrait être confronté à un compromis macroéconomique plus complexe si ce même boom d'investissement renforce la demande nominale.

À surveiller ensuite

Le prochain point clé sera de déterminer si les données d'inflation de mai et juin confirment que l'accélération d'avril était un choc énergétique ponctuel ou le début d'une tendance plus durable. Si l'inflation sous-jacente et les anticipations restent fermes, la fonction de réaction de la Fed pourrait passer de la question de « combien de temps maintenir les taux » à celle de « suffisamment restrictif ».