Trump se po rozhodnutí Nejvyššího soudu přiklání k clům podle paragrafu 122 – Argument platební bilance čelí zkoumání

Nová cla nabývají účinnosti poté, co Nejvyšší soud zrušil cla IEEPA

Obchodní krajina USA se tento týden dramaticky změnila, když prezident Trump zavedl nouzová cla na základě dříve nevyužité právní pravomoci. Jen pár hodin poté, co Nejvyšší soud minulý pátek zrušil široká cla přijatá v rámci Zákona o mezinárodních nouzových ekonomických pravomocích (IEEPA), se administrativa obrátila k oddílu 122 Obchodního zákona z roku 1974 – zákonu, který prezidentovi umožňuje ukládat cla až do výše 15 % po dobu 150 dnů k řešení problémů s platební bilancí.

Počáteční 10% plošné clo vstoupilo v platnost o půlnoci v úterý 24. února. Administrativa signalizovala zvýšení na 15 %, ačkoli dosud byla formálně prostřednictvím výkonného nařízení podepsána pouze 10% sazba.

Argumenty administrativy ohledně platební bilance

Výkonné nařízení rámuje celní opatření kolem toho, co označuje za vážný deficit platební bilance. Bílý dům poukazuje na tři klíčové datové body, které podporují jeho postoj:

Ukazatel	Hodnota	Význam
Roční deficit obchodu se zbožím v USA	1,2 bilionu dolarů	Největší v historii
Deficit běžného účtu	~4 % HDP	Výrazně nad historickými průměry
Saldo primárních důchodů USA	Záporné	Poprvé od roku 1960

Zvrat přebytku primárních důchodů – což znamená, že USA nyní platí zahraničním investorům více, než vydělávají na svých zahraničních investicích – je uváděn jako důkaz zásadního posunu ve vnější finanční pozici země.

Ekonomové odmítají narativ o krizi

Charakterizace současné situace jako krize platební bilance se setkává se značnou kritikou ze strany významných ekonomů a bývalých tvůrců politik.

Bývalá první zástupkyně výkonného ředitele MMF Gita Gopinath argumentovala, že negativní saldo primárních důchodů lze lépe vysvětlit prudkým nárůstem zahraničních nákupů amerických akcií a rizikových aktiv v posledním desetiletí – aktiv, která překonala zahraniční alternativy, a proto generovala vyšší výnosy plynoucí do zahraničí.

Bývalý úředník amerického ministerstva financí a MMF Mark Sobel poznamenal, že krize platební bilance jsou obvykle spojovány se zeměmi fungujícími v režimech fixního směnného kurzu. Poukázal na to, že dolar je stabilní na plovoucím základě, výnosy 10letých státních dluhopisů zůstávají poměrně stabilní a americké akciové trhy si nadále vedou dobře – nic z toho není typickým ukazatelem platební krize.

Josh Lipsky z Atlantické rady uvedl další rozlišení a poznamenal, že skutečná krize platební bilance zahrnuje zemi, která nemůže platit za svůj dovoz nebo splácet svůj zahraniční dluh – což je zásadně odlišná situace od obchodního deficitu.

Protikladný pohled

Ne všichni analytici argument administrativy rovnou odmítají. Brad Setser z Rady pro zahraniční vztahy uznal, že deficit běžného účtu je mnohem větší než v době, kdy prezident Nixon v roce 1971 zavedl cla na základě podobného zdůvodnění platební bilance. Čistá mezinárodní investiční pozice USA se také výrazně zhoršila, což může administrativě poskytnout legitimní právní základ pro tento krok.

Právní zranitelnost a projekce příjmů

Právní trvanlivost nových cel zůstává otázkou. Je pozoruhodné, že samotné ministerstvo spravedlnosti již dříve argumentovalo, že paragraf 122 je nesprávným zákonem pro řešení obchodních deficitů – postoj, který by odpůrci měli v budoucích soudních sporech využít.

Klíčový fiskální dopad: Daňová nadace odhaduje, že kombinovaná cla podle paragrafu 232 a paragrafu 122 přinesou v letech 2026–2035 na konvenčním základě příjmy ve výši 668 miliard dolarů, přičemž HDP se sníží přibližně o 0,2 % před započtením zahraničních odvetných opatření.

Po očištění o negativní ekonomické dopady klesnou předpokládané příjmy za desetiletí na 523 miliard dolarů. Pokud cla podle § 122 vyprší po 150 dnech, jak vyžaduje zákon, průměrná efektivní celní sazba pro rok 2026 by byla zhruba 6,0 % – nejvyšší od roku 1971.

Důsledky pro trh

Obchodníci by měli v nadcházejících týdnech sledovat několik klíčových faktorů:

• Riziko trvání: Cla podle § 122 jsou omezena na 150 dní, což by mohlo v polovině července 2026 vytvořit politický útes
• Časová osa soudních sporů: Právní spory se očekávají bezprostředně a předchozí prohlášení administrativy proti § 122 oslabují její obranu
• Cesta eskalace: Zda se 10% sazba zvýší na plných 15 % a jak obchodní partneři zareagují odvetnými opatřeními
• Reakce dolaru a výnosů: Jakékoli známky skutečného stresu v platební bilanci by se nejprve projevily na měnových trzích a na křivce státních dluhopisů

Kombinace právní nestability a 150denního zákonného limitu znamená, že trhy tyto cla oceňují jako dočasná – ale politická dynamika kolem obchodní politiky zůstává velmi nepředvídatelný.