Zlato prudce překonalo hranici 5 000 dolarů, obchod se znehodnocováním mění poptávku po rezervních aktivech

Překročeno 5 000 dolarů – a stále pokračuje

Zlato v pondělí poprvé překonalo milník 5 000 dolarů za unci, když dosáhlo denního rekordu přibližně 5 110 dolarů, než se konsolidovalo poblíž 5 090 dolarů. Tento pohyb završil ohromující 27% růst za pouhé tři týdny ledna 2026 – nejsilnější měsíční začátek ceny zlata v moderní historii a prodloužení nejlepšího ročního výkonu roku 2025 od roku 1979.

Do úterního rána ceny nadále rostly poté, co prezident Trump prohlásil, že se „neobává“ klesajícího dolaru, což poslalo dolar dolů a přidalo olej do ohně k růstu.

Co je to obchod se znehodnocováním?

Dominantním narativem, který pohání zlato, je takzvaný obchod se znehodnocováním – široký ústup investorů od měn a státních dluhopisů k hmotným aktivům. Rok 2026 se od předchozích epizod odklonu od rizika liší šíří katalyzátoru.

Hnací síla	Mechanismus
Obavy o nezávislost Fedu	Trumpovy komentáře k dolaru a očekávání mírnějšího předsedy Fedu
Fiskální deficity	Rostoucí dluh americké vlády narušuje důvěru v japonské státní dluhopisy
Výprodej japonských dluhopisů	Masivní ztráty japonských dluhopisů posilují globální riziko státních dluhopisů
Geopolitické napětí	Tření mezi USA a NATO ohledně Grónska, probíhající obchodní válka
Dedolarizace	Centrální banky diverzifikují své rezervy od dolaru

Výsledkem je strukturální nabídka zlata, která daleko přesahuje tradiční poptávku po bezpečných přístavech.

Centrální banky: Strukturální kotva

Nákupy zlata centrálními bankami dosáhly v roce 2025 rekordních úrovní a nevykazují žádné známky zpomalení. Čínská centrální banka v prosinci 2025 prodloužila své nákupní horečky již čtrnáctý měsíc po sobě, zatímco Polsko oznámilo plány na zvýšení rezerv z 550 na 700 tun.

Goldman Sachs odhaduje, že centrální banky budou v roce 2026 nakupovat průměrným tempem zhruba 60 metrických tun měsíčně. Průzkum Světové rady pro zlato zjistil, že 95 % centrálních bank očekává v příštích 12 měsících další zvýšení zlatých rezerv.

Strukturální posun: Poprvé po desetiletích tržní hodnota zlata drženého zahraničními centrálními bankami – nyní se blíží 4 bilionům dolarů – překonala jejich držbu amerických státních dluhopisů. Role zlata jako neutrálního, netisknutelného rezervního aktiva se přehodnocuje v reálném čase.

Příliv ETF rekordním tempem

Fyzicky kryté ETF zlata přilákaly v lednu 2026 příliv 19 miliard dolarů – nejsilnější měsíc v historii, uvádí Světová rada pro zlato. V kombinaci s 14% nárůstem ceny během měsíce vzrostla globální aktiva spravovaná zlatými ETF na rekordních 669 miliard dolarů.

Posun poptávky je jasný: investoři se přesouvají z dluhopisů do zlata tempem, jaké nebylo zaznamenáno od éry po roce 2008.

Stříbro následuje – s divočejšími výkyvy

Stříbro dosáhlo historického maxima nad 120 dolarů za unci, což přimělo skupinu CME Group ke zvýšení marží u stříbrných futures na Comex. V Číně jediný čistě stříbrný fond odmítl nové investory, zatímco úřady v Šen-čenu zřídily pracovní skupinu pro dohled nad platformami pro obchodování se zlatem – což je známkou toho, jak rychle vzrostla účast maloobchodníků.

Wall Street Targets dohání zmeškané

Banka	Cíl pro zlato pro rok 2026
Goldman Sachs	5 400 USD (zvýšeno z 4 900 USD)
Deutsche Bank	6 000 USD
J.P. Morgan	5 000 USD (4. čtvrtletí), 6 000 USD dlouhodobě

Většina těchto prognóz byla stanovena koncem roku 2025 s použitím 5 000 USD jako základního scénáře – úrovně, kterou zlato již v prvním měsíci roku prolomilo. Pokud obchod se znehodnocováním a nákupy centrálními bankami budou pokračovat současným tempem, je pravděpodobná revize směrem nahoru.

Na co se dívat

Trvanlivost růstu závisí na několika faktorech: zda Fed signalizuje odpor proti politickému tlaku, zda se dolar stabilizuje a zda se tempo akumulace centrální bankou udrží. Volatilita zůstane extrémní – 36% jednodenní propad stříbra koncem týdne je připomínkou toho, že kovy poháněné hybnou silou se mohou prudce obrátit. Strukturální základy tohoto kroku – dedolarizace, fiskální obavy a rekordní institucionální poptávka – však naznačují, že spodní hranice pro zlato se trvale posunula výše.