Debaty o zvýšení sazeb Fedem se vracejí, inflace a poptávka po umělé inteligenci komplikují Warshovo první zasedání

Klíčové poznatky

Zástupci Federálního rezervního systému otevřeně oživují možnost zvýšení sazeb, pokud se inflace nezpomalí, čímž se zasedání o měnách, které se bude konat příští měsíc, stává oboustrannější debatou, než jaké trhy čelily po většinu roku.

Závěr z trhu: Fed již nedebatuje pouze o tom, jak dlouho bude muset zůstat bez změny. Trvalý inflační šok z energií, cel a poptávky související s umělou inteligencí by mohl donutit investory, aby si stanovili dlouhodobější – nebo dokonce i vyšší – cenu amerických sazeb.

Co uvedla agentura Reuters

Agentura Reuters uvedla, že stále více amerických centrálních bankéřů vidí důvod ke zvýšení sazeb, pokud se inflace v příštím jednom až dvou čtvrtletích nezpomalí. Prezident Fedu v St. Louis Alberto Musalem uvedl, že rizika se více přiklánějí k inflaci než k trhu práce, zatímco guvernérka Fedu Lisa Cooková uvedla, že je připravena zvýšit sazby, pokud očekávaná dezinflace nedojde včas.

Prezident newyorského Fedu John Williams také uvedl, že politika je v současné době na správném místě, ale že trvale vysoká inflace by si vyžádala vyšší úrokové sazby. Debata se odehrává těsně před prvním zasedáním předsedy Fedu Kevina Warshe o stanovení politiky, což zvyšuje tlak na předsedu, který již dříve signalizoval otevřenost snižování sazeb, pokud by to bylo spojeno se snížením rozvahy.

Inflační pozadí

Jestřábí posun následuje po novém poklesu inflace. Úřad pro ekonomické analýzy (Bureau of Economic Analysis) uvedl, že cenový index PCE v dubnu vzrostl o 0,4 % meziměsíčně a o 3,8 % meziročně, zatímco jádrový PCE vzrostl o o 0,2 % meziměsíčně a o 3,3 % meziročně.

Ukazatel	Dubnový údaj
Cenový index PCE, měsíčně	+0,4 %
Cenový index PCE, meziročně	+3,8 %
Jádrový PCE, měsíčně	+0,2 %
Jádrový PCE, meziročně	+3,3 %
Výdaje PCE, měsíčně	+0,5 %

Připravené poznámky guvernéra Cooka označily problém inflace za směr, který se vyvíjí špatným směrem, přičemž ceny benzinu jsou primárním hnacím motorem vázány na konflikt v Íránu a celní efekty jsou stále relevantní. Tato kombinace činí Fed citlivějším na jakékoli náznaky, že dočasné cenové šoky přispívají k širším inflačním očekáváním.

Proč je umělá inteligence součástí debaty o sazbách

Článek agentury Reuters také upozornil na nový problém: investice do umělé inteligence nemusí být okamžitě dezinflační. Musalem argumentoval, že spoléhání se na budoucí růst produktivity by bylo riskantní, když je inflace již nad cílem, dlouhodobá očekávání se pohybují výše a trh práce zůstává stabilní.

Cook podobně varoval, že výdaje související s umělou inteligencí by se mohly vrstvit na nový inflační šok. V praxi může boom kapitálových výdajů na umělou inteligenci podpořit růst a akcie a zároveň zvýšit poptávku po čipech, energii, datových centrech, pracovní síle a financování – což je kombinace, která může oddálit úlevu od inflace, která se obvykle spojuje s narativy o produktivitě.

Důsledky pro trh

Zápis z dubnového zasedání FOMC již ukázal, že směr politiky se stává oboustrannějším. Zaměstnanci Fedu poznamenali, že očekávání implikovaná trhem stále ukazují malou změnu sazeb v letošním roce, ale ceny opcí implikovaly přibližně 30% pravděpodobnost zvýšení sazeb do prvního čtvrtletí roku 2027.

Pro portfolia je sdělení jasné: durace v USA zůstává zranitelná vůči překvapivým inflačním růstům, dolar může znovu získat podporu, pokud se pravděpodobnost zvýšení sazeb zvýší, a vedení akcií vázané na umělou inteligenci může čelit složitějšímu makroekonomickému kompromisu, pokud stejný investiční boom posílí nominální poptávku.

Na co se dívat dál

Dalším klíčovým kontrolním bodem je, zda květnová a červnová data o inflaci potvrdí, že dubnové zrychlení bylo jednorázovým energetickým šokem, nebo začátkem stálejšího trendu. Pokud jádrová inflace a očekávání zůstanou pevné, reakční funkce Fedu se může přesunout z „jak dlouho držet“ směrem k „zda je politika dostatečně restriktivní“.