الخلاصة الرئيسية

يعيد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي طرح احتمال رفع أسعار الفائدة علنًا في حال فشل التضخم في الانخفاض، مما يحوّل اجتماع السياسة النقدية الشهر المقبل إلى نقاش أكثر جديةً وعمقًا مما شهدته الأسواق طوال معظم العام.

خلاصة السوق: لم يعد نقاش الاحتياطي الفيدرالي مقتصرًا على مدة الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير. فقد تدفع صدمة تضخمية مستمرة ناتجة عن الطاقة والتعريفات الجمركية والطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي المستثمرين إلى توقع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية لفترة أطول، أو حتى ارتفاعها من الآن فصاعدًا.

ما نقلته رويترز

أفادت رويترز أن عددًا متزايدًا من محافظي البنوك المركزية الأمريكية يرون مبررًا لرفع أسعار الفائدة إذا لم ينخفض التضخم خلال الربع أو الربعين القادمين. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موسالم، إن المخاطر تميل أكثر نحو التضخم منها نحو سوق العمل، بينما صرّحت محافظ الاحتياطي الفيدرالي، ليزا كوك، بأنها مستعدة لرفع أسعار الفائدة إذا لم يتحقق الانخفاض المتوقع في التضخم في الوقت المناسب.

صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، بأن السياسة النقدية الحالية تسير في الاتجاه الصحيح، لكن استمرار ارتفاع التضخم يستدعي رفع أسعار الفائدة. ويأتي هذا النقاش قبيل أول اجتماع لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، لوضع السياسة النقدية، مما يزيد الضغط على الرئيس الذي سبق أن أبدى انفتاحه على خفض أسعار الفائدة إذا اقترن ذلك بتقليص الميزانية العمومية.

خلفية التضخم

يأتي هذا التحول نحو سياسة نقدية أكثر تشدداً في أعقاب تراجع جديد في التضخم. فقد ذكر مكتب التحليل الاقتصادي أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ارتفع بنسبة 0.4% على أساس شهري في أبريل و3.8% على أساس سنوي، بينما ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.3% على أساس سنوي.

| المؤشر | قراءة أبريل |

|---|---:|

| مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، شهرياً | +0.4% |

| مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، سنوياً | +3.8% |

| مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، شهرياً | +0.2% |

| مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي، على أساس سنوي | +3.3% |

| الإنفاق الاستهلاكي الشخصي، شهريًا | +0.5% |

أشار محافظ البنك المركزي، كوك، في تصريحاته المُعدّة مسبقًا، إلى أن مشكلة التضخم تتجه نحو الأسوأ، حيث تُعد أسعار البنزين المرتبطة بالصراع الإيراني محركًا رئيسيًا لها، فضلًا عن استمرار تأثير الرسوم الجمركية. هذا المزيج يجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر حساسية لأي مؤشر على أن الصدمات السعرية المؤقتة تُغذي توقعات التضخم العامة.

لماذا يُعد الذكاء الاصطناعي جزءًا من نقاش أسعار الفائدة؟

سلط تقرير رويترز الضوء أيضًا على جانب جديد: قد لا يكون الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مُخفِّضًا للتضخم بشكل فوري. جادل موسالم بأن الاعتماد على مكاسب الإنتاجية المستقبلية سيكون محفوفًا بالمخاطر في ظل تجاوز التضخم للهدف المُحدد، وارتفاع التوقعات طويلة الأجل، واستقرار سوق العمل.

وبالمثل، حذر كوك من أن الإنفاق المتعلق بالذكاء الاصطناعي قد يُضيف صدمة تضخمية جديدة. عمليًا، من الناحية السوقية، يُمكن أن يدعم ازدهار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي النمو والأسهم، مع زيادة الطلب على الرقائق الإلكترونية والطاقة ومراكز البيانات والعمالة والتمويل - وهو مزيج قد يُؤخر انخفاض التضخم الذي عادةً ما يرتبط بتوقعات الإنتاجية.

تداعيات السوق

أظهرت محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لشهر أبريل أن مسار السياسة النقدية أصبح أكثر تباينًا. وأشار موظفو الاحتياطي الفيدرالي إلى أن توقعات السوق الضمنية لا تزال تشير إلى تغير طفيف في أسعار الفائدة هذا العام، لكن أسعار الخيارات تشير إلى احتمال بنسبة 30% لرفع سعر الفائدة بحلول الربع الأول من عام 2027.

بالنسبة للمحافظ الاستثمارية، فالرسالة واضحة: لا يزال متوسط مدة استحقاق السندات الأمريكية عرضة لمفاجآت التضخم التصاعدية، ويمكن للدولار استعادة دعمه إذا ارتفعت احتمالات رفع سعر الفائدة، وقد تواجه ريادة الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مفاضلة اقتصادية كلية أكثر تعقيدًا إذا عززت طفرة الاستثمار نفسها الطلب الاسمي.

ما يجب مراقبته لاحقًا

تتمثل نقطة المراقبة الرئيسية التالية في ما إذا كانت بيانات التضخم لشهري مايو ويونيو تؤكد أن تسارع التضخم في أبريل كان صدمة طاقة عابرة أم بداية لاتجاه أكثر استقرارًا. إذا ظل التضخم الأساسي والتوقعات ثابتة، فقد يتحول رد فعل الاحتياطي الفيدرالي من "مدة الاحتفاظ" إلى "ما إذا كانت السياسة النقدية مقيدة بما فيه الكفاية".

ما الذي يجب مراقبته لاحقًا

تتمثل نقطة المراقبة الرئيسية التالية في ما إذا كانت بيانات التضخم لشهري مايو ويونيو تؤكد أن تسارع التضخم في أبريل كان صدمة طاقة استثنائية أم بداية لاتجاه أكثر استقرارًا. إذا ظل التضخم الأساسي والتوقعات ثابتة، فقد يتحول رد فعل الاحتياطي الفيدرالي من "مدة الاحتفاظ" إلى "ما إذا كانت السياسة النقدية مقيدة بما فيه الكفاية".