A queda global dos títulos testa as avaliações das ações, enquanto os rendimentos de longo prazo atingem novos patamares.

Títulos de Longo Prazo Estão Ditando o Tom do Mercado

A Reuters noticiou que a venda global de títulos desacelerou nas negociações asiáticas em 19 de agosto, mas o movimento já havia levado os investidores a reavaliarem o custo de capital em todos os mercados. Seu resumo do mercado descreveu um cenário de rendimentos de longo prazo mais altos e ações instáveis, com as ações de tecnologia particularmente sensíveis à renovada pressão da taxa de desconto.

A CNBC corroborou o movimento generalizado nos mercados: o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 30 anos atingiu uma nova máxima de 19 anos em 18 de agosto, o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos atingiu seu nível mais alto em cerca de três décadas, o rendimento dos Bunds alemães de 30 anos atingiu seu ponto mais alto desde 2011 e o rendimento dos títulos franceses de 30 anos atingiu seu nível mais alto desde 2008.

Conclusão do mercado: Um aumento nos rendimentos de longo prazo não é apenas um evento do mercado de títulos. A medida elimina simultaneamente os obstáculos ao financiamento e à avaliação, deixando as ações de tecnologia altamente valorizadas e os setores sensíveis à dívida mais expostos caso a tendência persista.

Por que a reprecificação é importante

Os custos de empréstimos de longo prazo incorporam as expectativas de inflação, oferta fiscal, crescimento e a compensação que os investidores exigem para manter a duração dos títulos. A CNBC atribuiu a recente mudança nos EUA a preocupações com um déficit federal maior, inflação ainda acima da meta de 2% do Federal Reserve, emissão concorrente de dívida corporativa e um prêmio de prazo mais alto.

Essa distinção é importante para os investidores: mesmo que as expectativas para a taxa básica de juros sejam estáveis, um prêmio de prazo mais alto pode elevar os custos de empréstimos hipotecários, corporativos e soberanos. A reportagem da Reuters destaca como esse ajuste de longo prazo se tornou um fator determinante do mercado global, em vez de uma questão restrita às taxas de juros dos EUA.

| Sinal de mercado | Último marco relatado | Implicação para a carteira |

|---|---|---|

| Rendimento do Tesouro dos EUA de 30 anos | Máxima em 19 anos | Taxas de desconto de longo prazo mais altas |

| Rendimento dos títulos do governo japonês (JGB) de 10 anos | Maior em cerca de 30 anos | Aumenta a pressão sobre o carry global e o posicionamento das taxas de juros | | Rendimento dos títulos do governo alemão (Bund) de 30 anos | Maior desde 2011 | Eleva os custos de financiamento de longo prazo na zona do euro | | Rendimento dos títulos do governo francês de 30 anos | Maior desde 2008 | Mantém elevada a sensibilidade ao risco fiscal |

As ações absorveram o primeiro choque, mas não sem danos

A CNBC afirmou que a reação inicial do mercado de ações foi relativamente moderada, apesar dos marcos de rendimento de longo prazo, refletindo a confiança dos investidores no crescimento econômico e nos lucros corporativos. Mas também relatou uma terceira queda consecutiva para as principais médias dos EUA e uma nova fraqueza nas ações de tecnologia asiáticas, à medida que a derrocada dos títulos continuou.

Esta é a principal linha de falha para os ativos de risco. Lucros fortes podem compensar um aumento moderado nos rendimentos, mas a margem de segurança diminui quando as avaliações já dependem de fluxos de caixa de longo prazo. Uma alta sustentada nas taxas de juros de longo prazo, reais ou nominais, tornaria o mercado cada vez mais seletivo entre empresas com lucros consistentes e aquelas precificadas principalmente com base no crescimento futuro.

O que observar a seguir

Os investidores devem acompanhar os níveis de rendimento de longo prazo, os dados de inflação, os sinais de oferta e demanda do Tesouro e a direção da emissão de crédito corporativo. O mercado também testará se os preços mais altos da energia aumentam a pressão inflacionária: a CNBC noticiou que os contratos futuros do Brent estavam próximos de US$ 91,66 por barril e os do WTI próximos de US$ 85,67 no início do pregão de 19 de agosto, em meio à incerteza em torno da navegação no Estreito de Ormuz.

O risco de curto prazo é um ciclo de retroalimentação no qual rendimentos mais altos enfraquecem as ações de tecnologia e outras ações sensíveis à duração, apertam as condições financeiras e aumentam o escrutínio dos planos fiscais. Por outro lado, uma desaceleração convincente da inflação ou sinais de demanda resiliente por títulos poderiam atenuar o choque do prêmio de prazo. Até lá, a estabilidade geral do mercado não deve ser confundida com uma resolução completa do risco das taxas de juros.

Fontes

• Resumo do mercado da Reuters — Venda de títulos desacelera, mas ações oscilam
• CNBC — Atualizações ao vivo do mercado de ações, 18 a 19 de agosto
• Tesouro dos EUA — Taxas diárias da curva de rendimento do Tesouro