La caída global de los bonos pone a prueba las valoraciones...

Los bonos a largo plazo marcan la pauta del mercado

Reuters informó que la venta masiva de bonos a nivel mundial se ralentizó en las operaciones asiáticas el 19 de agosto, pero este movimiento ya había impulsado a los inversores a reevaluar el costo del capital en todos los mercados. Su análisis del mercado describió un contexto de mayores rendimientos a largo plazo y volatilidad en las acciones, con las acciones tecnológicas particularmente sensibles a la renovada presión sobre las tasas de descuento.

CNBC corroboró este movimiento en todos los mercados: el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó un nuevo máximo de 19 años el 18 de agosto, el rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años alcanzó su nivel más alto en aproximadamente tres décadas, el rendimiento del Bund alemán a 30 años alcanzó su punto más alto desde 2011, y el rendimiento del bono francés a 30 años su nivel más alto desde 2008.

Conclusión del mercado: Un aumento en los rendimientos a largo plazo no es solo un evento del mercado de bonos. Esto elimina simultáneamente los obstáculos de financiación y valoración, dejando a las acciones tecnológicas de alta valoración y a los sectores sensibles a la deuda más expuestos si la tendencia persiste.

Por qué importa la revalorización

Los costes de los préstamos a largo plazo incorporan las expectativas de inflación, oferta fiscal, crecimiento y la compensación que los inversores exigen por la duración de sus inversiones. CNBC atribuyó la reciente medida de EE. UU. a la preocupación por un mayor déficit federal, una inflación que aún supera el objetivo del 2 % de la Reserva Federal, la competencia en la emisión de deuda corporativa y una prima por plazo más alta.

Esta distinción es importante para los inversores: incluso si las expectativas sobre los tipos de interés oficiales son estables, una prima por plazo más alta puede elevar los costes de los préstamos hipotecarios, corporativos y soberanos. Los informes de Reuters destacan cómo este ajuste a largo plazo se ha convertido en un motor del mercado global, en lugar de ser un fenómeno exclusivo de los tipos de interés en EE. UU.

| Señal del mercado | Último hito reportado | Implicaciones para la cartera |

|---|---|---|

| Rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años | Máximo en 19 años | Mayores tipos de descuento a largo plazo |

| Rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años | El más alto en aproximadamente 30 años | Aumenta la presión sobre el carry trade y el posicionamiento de tipos de interés a nivel global |

Rendimiento de los bonos alemanes a 30 años | El más alto desde 2011 | Eleva los costes de financiación a largo plazo en la zona euro |

Rendimiento de los bonos del gobierno francés a 30 años | El más alto desde 2008 | Mantiene elevada la sensibilidad al riesgo fiscal |

Las acciones han absorbido el primer impacto, pero no sin daños

CNBC afirmó que la reacción inicial del mercado bursátil fue relativamente moderada a pesar de los máximos históricos en los rendimientos a largo plazo, lo que refleja la confianza de los inversores en el crecimiento económico y los beneficios empresariales. Sin embargo, también informó de un tercer descenso consecutivo en los principales índices estadounidenses y una nueva debilidad en las acciones tecnológicas asiáticas, mientras continuaba la caída de los bonos.

Esta es la principal debilidad de los activos de riesgo. Unos beneficios sólidos pueden compensar un aumento moderado de los rendimientos, pero el margen de seguridad se reduce cuando las valoraciones ya dependen de flujos de caja a largo plazo. Un aumento sostenido de las tasas de interés a largo plazo, tanto reales como nominales, haría que el mercado fuera cada vez más selectivo entre las empresas con ganancias estables y aquellas cuyos precios se basan principalmente en el crecimiento futuro.

Próximos pasos

Los inversores deben seguir de cerca los niveles de rendimiento a largo plazo, los datos de inflación, las señales de oferta y demanda del Tesoro y la dirección de la emisión de crédito corporativo. El mercado también evaluará si el aumento de los precios de la energía incrementa la presión inflacionaria: CNBC informó que los futuros del Brent se situaban cerca de los $91,66 por barril y los del WTI cerca de los $85,67 a principios de agosto de 2019, en medio de la incertidumbre en torno al transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz.

El riesgo a corto plazo es un círculo vicioso en el que los mayores rendimientos debilitan las acciones tecnológicas y otras sensibles a la duración, endurecen las condiciones financieras y aumentan el escrutinio de los planes fiscales. Por el contrario, una disminución convincente de la inflación o señales de una demanda de bonos sólida podrían atenuar el impacto de la prima por plazo. Hasta entonces, la estabilidad general del mercado no debe confundirse con una resolución total del riesgo de las tasas de interés.

Fuentes

Fuente: Reuters